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心理追凶

150亿豪言彻底落空！顾祥悦掌舵第四年，今世缘利润跌回三年前_我的网站

金粉世家

一 |

8月17日晚，江苏白酒龙头今世缘发布2026年半年报。精神的な不調で休む教員が過去最多を更新し続けているというニュースを、保護者のかたも目にされたかもしれません。财报显示，公司上半年实现营收64.35亿元，同比下降7.41%；归母净利润为20.82亿元，同比下降6.60%。

二 | 「先生たちは大丈夫なのか」と心配してくださる方もいると思います。

三 | 在经历连续两年的半年度收入收缩后，今世缘当前的盈利规模已基本退回到三年前。

四 | 正直なところ、現場は楽ではありません。2023年上半年，今世缘净利润为20.50亿元，2026年同期净利润仅比三年前微增约3200万元。ただ、「不幸せだ」と言い切るのも違うのです。今日は、教員の働き方に関する調査データをもとに、担任が感じている「本当のところ」をお伝えします。2023年底，今世缘董事长顾祥悦曾公开提出“到2025年全力以赴迈入150亿级酒企行列”的战略规划。教員の職業生活調査。然而，随着2025年以101.82亿元的总营收收官，150亿元的规模目标最终未能兑现。在白酒行业深度去库存、商务消费场景承压的周期下，今世缘在经历百亿冲刺后，二季度单季度虽出现阶段性反弹，但大本营江苏核心市场的营收下滑与次高端产品价格带的收缩，依然制约着这家区域酒企的发展节奏。自己成長や貢献で幸せを感じる一方、過重労働が不幸せの主因となっている実態がある。出典：パーソル総合研究所「教員の職業生活に関する定量調査」精神疾患による教員の休職者が過去最多の1.3万人超。

盈利退回三年前，大本营核心市场失血快马财媒发现，今世缘业绩自2024年上半年触及阶段性高点后，一直没等到反弹。

五 | 2024年上半年，今世缘实现营收73.04亿元、净利润24.61亿元，同比增速均超过20%。深刻な人手不足と過重労働の悪循環がある。出典：東洋経済オンライン「｢メンタル不調で休職｣が1.3万人､深刻な職業」「誇りはある」というのは本心ですパーソル総合研究所が行った調査に、興味深い結果があります。

六 | 2025年上半年，公司营收降至69.50亿元，净利润降至22.29亿元。2026年上半年，两项指标进一步下滑至64.35亿元和20.82亿元。教員の「はたらく幸せ実感」は、全国の一般的な正社員よりもやや高かったのです。そして、「はたらく不幸せ実感」は逆に低い。两年间，今世缘半年度营收缩水8.69亿元，净利润减少3.79亿元。これは、私自身の実感とも重なります。

七 | 日々の仕事の中で、子どもたちの成長に立ち会えること、「先生、わかった！」という表情を見られること。これは、他の仕事ではなかなか得られないものだと思います。分季度看，今世缘在2026年呈现出明显的季度分化。調査でも、教員の約6割が「教員であることに誇りを感じている」と答えています。一季度营收43.22亿元，同比下降15.23%；归母净利润13.85亿元，同比下降15.76%；二季度实现营收21.13亿元，同比增长14.11%；归母净利润6.97亿元，同比增长19.17%。二季度的双位数反弹终结了此前连续四个季度的业绩下滑，但这一回暖建立在低基数之上。特に、「新たな学び」「仲間とのつながり」「誰かの役に立っている実感」という３つの要素が、一般の正社員より高いという結果が出ています。

八 | 2025年二季度，今世缘单季营收与净利润曾分别同比下滑29.69%和37.06%。在低基数之上的修复，算不上基本面的全面反转。从产品价格带来看，今世缘业绩承压背后，是作为利润支柱的300元以上次高端产品线的坍缩。

九 | 今世缘将出厂指导价300元以上的产品划分为特A+类（以国缘四开、对开及V系列为代表），100元至300元划分为特A类（以国缘淡雅等为代表）。この仕事には、確かに他の職業にはないやりがいがあるのです。特A+类2026年上半年实现营收37.43亿元，同比下降13.19%，营收占比为58.16%。それでも「勧めたくない」という矛盾けれど、同じ調査の中に、胸が痛くなる結果もあります。回溯历史数据，该价格带收入在2024年上半年曾达到46.54亿元，2025年同期降至43.11亿元，两年内半年度销售额累计减少9.11亿元，降幅接20%。「教員という職業を近しい人に勧めたいか」という問いに対して、小中学校の教員の約6割が「そう思わない」と答えているのです。特A类上半年实现营收23.07亿元，同比增长3.36%。

十 | 誇りはある。相比2024年同期22.16亿元，两年仅增长约9100万元。高端板块少卖9.11亿元，腰部大众产品回补不足1亿元，产品结构的下沉导致整体营收大盘出现缺口。尽管特A+类产品毛利率依然维持在83.70%，带动公司综合毛利率同比微升0.73个百分点至74.14%，但高毛利产品的销量缩减直接削弱了利润总额的增长。区域维度上，今世缘与省内同行的竞争格局也在生变。2025年，今世缘在江苏省内实现营收90.83亿元，在体量上首次超过洋河股份，登顶“苏酒第一”。2026年上半年，今世缘江苏省内收入为56.68亿元，同比下降9.36%，在总营收中的占比达88.08%。でも、人には勧められない。この矛盾した感覚は、現場を知る教員なら多くの人がうなずくのではないでしょうか。

十一 | 对比2024年同期66.58亿元，江苏大本营在两年内缩水了9.90亿元。

十二 | 原因ははっきりしています。

顾祥悦的“攻防战略”2022年4月，顾祥悦出任今世缘董事长兼总经理，接过了这家苏酒龙头的帅印。過重労働です。上任初期，今世缘保持了较高的增长，并在2023年以100.98亿元的营收跨过百亿门槛。

十三 | 百亿节点之上，顾祥悦积极扩张意图尽显。

十四 | 文部科学省の調査では、2024年度に精神的な不調で1か月以上休んだ教員は1万3310人で、過去最多でした。2023年底，今世缘明确提出“到2025年迈入150亿级酒企行列”。2024年春季，管理层再次强调挑战150亿元目标。在職者に占める割合は1.44％。然而，白酒行业自2024年下半年遭遇深度供需再平衡。民間企業の平均0.5％と比べると、約3倍の高さです。行政への報告書作成や保護者対応、部活動の顧問など、教壇に立つ以外の業務が重くのしかかっています。しかも、休む先生が出ても代わりの人員がなかなか見つからない。2024年今世缘营收录得115.44亿元，未能完成年初设定的122亿元目标。残った教員で無理やり回すことになり、その中からまた不調者が出る。

十五 | この悪循環が、多くの学校で起きています。

十六 | 若手の先生が、一番苦しんでいる年代別に見ると、精神的な不調で休む割合が最も高いのは20代です。在職者に占める割合は2.21％に達しており、50代以上の約2倍です。また、休職した時点でその学校に勤務して３年未満という人が６割を超えています。2025年营收进一步回落至101.82亿元，同比下滑11.81%。

十七 | 150亿元的三年规划，最终实际达成度不足七成，营收规模重新回到了百亿起点。この数字は、現場にいると肌で感じます。战略目标的落空促使管理层在表述上更加务实。从2025年发展大会提出的“确保主要指标增幅高于行业平均、省外增速高于省内”，到2026年发展大会强调“质的有效提升和量的合理增长”，今世缘在公开口径中不再设立刚性的百亿级数字目标。回望过去半年，顾祥悦在攻防两端动作不少。経験の浅いうちに、授業準備や保護者対応、学級経営を一人で抱え込み、相談する相手も見つからないまま追い詰められていく。

十八 | そして、結果的に「もう無理だ」となってしまう。防守端，今世缘和舍得酒业一样，主动控货挺价，守住了现金流和价盘秩序。近くで見ていると、本当につらいです。

十九 | 为避免在次高端动销放缓时期引发渠道崩塌，今世缘放弃了依靠向经销商强行压货来维持增长的做法。そして、その若手を支える側の教頭や副校長も、実は余裕がありません。

| 保護者対応やトラブルの仲裁が集中し、業務範囲も不明確なまま、教員の中で最も多忙なポジションになっています。财报显示，上半年公司期末库存商品余额为9.23亿元，较期初下降28.60%。费用端，今世缘上半年销售费用同比压降9.42%至9.33亿元，降幅高于营收降幅。

| 通过缩减低效营销补贴并聚焦宴席与核心终端，公司将综合毛利率稳定在74.14%。さいごに先生たちは、子どもの成長に立ち会えることに喜びを感じています。

| 同时，上半年经营活动产生现金流量净额同比增长50.31%至16.16亿元，销售收现达65.95亿元，保持了经营资金的基本稳定。在产品战术上，定位100元至300元价格带的“国缘淡雅”承担了”大单品“角色。在政商宴请预算收缩背景下，消费需求向大众价格带迁移，国缘淡雅凭借性价比承接了这部分下移需求，成为仅次于国缘四开的第二大单品，在特A+类下滑的情况下稳住了腰部阵地。

| 进攻端，省外扩张与高端品牌升级仍面临现实阻力。全国化是今世缘多年来试图打破区域天花板的核心战略。2023年底，今世缘曾提出省外“三年30亿投入”的规划，并在战略上实施“周边突破”。2026年上半年，今世缘省外营收6.73亿元，同比增长7.18%，在全行业调整期实现了正增长。それは、いまも変わりません。省外经销商数量达667家，半年内净增91家且无一退出，经销商总数增至1465家。

| 但从营收体量来看，省外业务贡献依然有限。6.73亿元的省外收入仅占公司总营收的一成。对比2024年同期5.99亿元，省外收入两年内仅增加约7400万元。ただ、そのやりがいだけに頼って、負担を置き去りにし続ければ、いずれ無理が来ます。そして、先生が倒れれば、その影響を受けるのは子どもたちです。667家省外经销商对应的单店平均创收规模偏低，省外市场仍处于导入期，短期内无法填补江苏大本营缩水近10亿元的缺口。「誇りはあるけれど、人には勧められない」この矛盾を少しでも解消していくためには、学校や行政の努力だけでなく、保護者の理解も必要です。高端化上，今世缘主推的国缘V系列被定位为“深耕高端圈层、守护品牌价值”。但在贵州茅台、五粮液等全国性头部名酒筑牢的高端防线下，千元价格带的商务需求外溢有限，V系列的实际放量依然受压制，主力出货任务仍落在四开与淡雅等单品上。先生が元気でいられることが、子どもたちにとっても、一番良い教育環境だと感じています。今世缘通过主动控货去库存、稳定核心产品价格、依托大众价格带托底，今世缘在二季度实现了财务指标的企稳。然而，在江苏省内核心市场承压、省外营收占比仍在10%徘徊的现实面前，如何在存量时代找到新增长点，将是今世缘在下半年及后续发展中亟需解决的问题。

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Published on:17:01:04

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